Это сегмент от форвардного информационного бюллетеня. Чтобы прочитать полные издания, подписатьсяПолем
С недавним подтверждением Скотта Бессента в качестве министра финансов США мы получили первое ежеквартальное объявление о возмещении под его руководством.
В прошлом году многое было написано о потенциальной политизации состава долга, выдаваемой казначейством, и о том, как это может повлиять на рынки.
Как видно ниже, доля счетов, которые были выпущены по сравнению с купонами, взлетела. Исторически, этот тип маневра сохранялся в течение времен кризиса, когда казначейство нужно очень быстро собрать много денег, что с небольшим влиянием на продолжительность.
Однако это произошло в режиме исключительной экономической силы.
Прежде чем быть назначенным секретарем, Бесцент публично критиковал эту стратегию. Он обсудил свою веру в то, что для состава выданной долга было важно быть нормализованным, что означает увеличение доли более длительного долга.
Несмотря на то, что эта стратегия была бы замечательной, была бы очень ненадежной из-за отсутствия структурного спроса на длительные облигации без покупки ФРС для QE, иностранные центральные банки становятся чистыми продавцами долгосрочного долга, и опасения по поводу увеличения фискальных дефицитов.
С этим контекстом все смотрели на QRA на этой неделе, чтобы увидеть, изменит ли Бесцент композицию выпуска обратно в сторону нормализации.
Как видно на таблице ниже оценки заимствования в течение следующих двух кварталов, Бесцент поднял линию и сохранил политический подход, который он критиковал за Йеллен за:
Что еще более интересно, так это обязательство передовым руководством этого выпуска, которое было введено в прошлом году, руководство Казначейство решило сохранить, несмотря на рекомендации от TBAC по удалению:
«Обсуждая рекомендации по выдаче, комитет равномерно поощрял Казначейство рассмотреть возможность устранения или изменения направления форварда по номинальным купонам и размерам аукциона FRN, которые были в заявлении о возмещении за последние четыре квартала. Некоторые участники предпочитают полностью отбросить язык, чтобы отразить неопределенную перспективу, хотя большинство предпочитают смягчать язык на этой встрече ».
Несмотря на эту рекомендацию, Казначейство сохранила следующее обязательство:
«Основываясь на текущих прогнозируемых потребностях заимствования, Казначейство ожидает поддержания номинальных купонов и размеров аукциона FRN, по крайней мере, в течение следующих нескольких кварталов».
Так что же за вынос? Я оставлю это с мемом:
