Известный экономист Нуриэль Рубини заявил, что масштабные инвестиции в искусственный интеллект дали мощный импульс экономике в 2025 году, но неопределенность, возникшая из-за тарифов и политики президента Дональда Трампа, подавила рост во второй половине года, и нарисовал три различных сценария на 2026 год.
По мере приближения нового года экономика США может впасть в «рецессию роста», «неглубокую рецессию» или «сильный рост без спада», по мнению Рубини, но наиболее вероятным сценарием является сценарий Златовласки, который также является наиболее позитивным.
Рубини утверждает, что неспособность должным образом опубликовать официальные данные по занятости и инфляции за несколько месяцев из-за самого длительного приостановки работы правительства в истории омрачила точку зрения экономического руководства.
Несмотря на это, он отмечает, что преобладающим сценарием является восстановление экономики после нескольких месяцев роста ниже тренда, а инфляция постепенно снижается до целевого показателя ФРС в 2%. Такой прогноз стал возможен благодаря отмене администрацией высоких тарифов, объявленных в апреле, заменой их торговыми соглашениями, которые включают более умеренное повышение, и сохранению независимости ФРС.
В этом позитивном сценарии ключевыми факторами сильного восстановления к середине 2026 года являются дополнительные меры смягчения ФРС, бюджетные стимулы, которые еще не были активированы, надежные балансы домохозяйств и корпораций, финансовый комфорт, создаваемый высокими ценами на акции и низкой доходностью облигаций, а также высокие капитальные расходы, обусловленные инвестициями в ИИ. Это также подтверждается смягчением тарифов из-за эффекта базы и возвращением инфляции к снижению по мере закрепления роста производительности.
Второй сценарий – «короткая и неглубокая рецессия» – менее вероятен, но не полностью исключен. Рубини говорит, что отсроченный эффект тарифов может привести к росту инфляции, снижению реальной заработной платы, ослаблению доверия потребителей и созданию «К-образной» разницы между группами доходов.
Кроме того, если дебаты о пузыре инвестиций в ИИ обострятся, риском станет резкая коррекция акций и сокращение капитальных расходов компаний. Однако даже при таком негативном сценарии ожидается, что рецессия будет быстро преодолена благодаря более агрессивному снижению процентных ставок ФРС и финансовой политике, обеспечивающей дополнительную поддержку.
Третий, более оптимистичный сценарий – «никакого спада, продолжающийся рост». Согласно этому сценарию, экономика США оказывается более устойчивой, чем многие оценки; Считается, что замедление темпов роста занятости связано с сокращением предложения рабочей силы из-за иммиграционного давления. Если искусственный интеллект и новые технологии обеспечат ранний прирост производительности, заработная плата и экономический рост могут оставаться высокими, в то время как базовая инфляция может колебаться в районе 3%. В таком сценарии ФРС может отложить снижение процентных ставок на длительный период из-за опасений по поводу перегрева экономики. Однако Рубини подчеркивает, что этот сценарий не является наиболее вероятным, поскольку последние данные указывают на слабость.
Рубини отмечает, что глобальные риски, такие как эскалация напряженности между США и Китаем или новый геополитический шок, влияющий на цены на нефть, создают уязвимости, которые могут подтолкнуть экономику США к последнему сценарию. Однако он отмечает, что эти риски в значительной степени находятся под контролем.
По словам известного экономиста, если экономика США восстановится в 2026 году, а Китай сохранит рост на уровне около 5%, мировую экономику ждет значительно более позитивный год по сравнению с 2025 годом. Несмотря на все риски ухудшения ситуации, Рубини утверждает, что «осторожный оптимизм» является разумным подходом в преддверии нового года.
*Это не инвестиционный совет.
