Генеральный директор Galaxy Digital Майк Новограц говорит, что крах криптовалюты 10 октября был гораздо большим, чем просто обычная встряска, утверждая, что примерно треть маркет-мейкеров в некоторых частях экосистемы были фактически уничтожены.
«У нас случился внезапный крах, и он нанес большой ущерб структуре рынка», — сказал Новограц Энтони Скарамуччи в первом эпизоде All Things Markets, записанном 26 ноября. «Даже на Hyperliquid маркет-мейкеры, вы знаете, 30 процентов из них вышли из бизнеса. Их обнулили».
Скарамуччи назвал последние 20 торговых дней еще одним жестоким напоминанием о структурной волатильности криптовалюты. «Я знаю, что в моем портфолио есть лазейка», — сказал он. «Иногда я прохожу через гостиную, чувствуя себя прекрасной. А потом, бум, открывается люк, и я падаю в подвал дома».
По словам Новограца, именно этот люк открылся в Binance. «На самом деле все началось с того, что в Binance был оракул, который устанавливал сбои в ценах», — сказал он. Эта ошибка затронула синтетический стейблкоин и «создала каскад, в котором люди выходили из игры по стоп-ордеру из-за неправильной цены». Затем дислокация переросла в бессрочные рынки с заемными средствами, «такие как Hyperliquid или Uniswap», где «по мере того, как цены падали, люди начали ликвидироваться».
Он утверждал, что то, как участники криптовалюты используют кредитное плечо, превратило технический сбой в системное событие. «Чего люди не понимают в криптовалюте, так это того, что криптоинвестор не играет ради 10, 11, 12 процентов прибыли», — сказал он. «Криптоинвесторы с гордостью называют себя дегенератами. Они хотят превратить одного в 15. И поэтому они торгуют очень волатильным активом с большим кредитным плечом».
Бессрочные фьючерсы делают кредитное плечо особенно опасным для поставщиков ликвидности. «Бессрочные фьючерсы — это не обычные фьючерсы», — сказал Новограц, отдав должное «гению Артура Хейса и его группы людей» за разработку, в которой «по мере того, как длинные позиции ликвидируются, они объединяются в пары с короткими позициями». При быстром крахе «вы можете открыть короткую позицию и потерять свою короткую позицию. Что ж, если у вас длинная позиция на другой бирже против этой короткой позиции, вам чертовски не повезло. И это случилось со многими маркет-мейкерами».
Восстановится ли рынок криптовалют?
Результатом, по его словам, стала резкая потеря ликвидности и розничного капитала. «Мы потеряли много ликвидности на рынке. Мы потеряли много розничных игроков, которые потеряли свои стеки», — отметил он, добавив, что после такого исчезновения «Шалтаю-Болтаю требуется время, чтобы снова собраться воедино».
Новограц сказал, что первоначально он ожидал сохранения более высоких уровней. «Честно говоря, я думал, что мы удержимся на более высоком уровне — 90 000 долларов», — признался он. «И мы дошли до $80 000. $80 000 были максимальной болевой точкой… Дошли до $1,80 на XRP. Мы добрались до $125 на Solana. Настоящие болевые точки».
Он связывает последующее восстановление с попутным макроэкономическим ветром, а не с исцелением настроений. «Теперь мы подпрыгиваем. Мы подпрыгиваем благодаря ФРС. Но мы еще не выбрались из кризиса», — сказал он. «Я думаю, что к концу года Биткойн снова поднимется до $100 000, но там будут ждать продавцы. Мы нанесли некоторый среднесрочный ущерб психологии рынка».
Что касается спотовой ситуации, он подчеркнул массовую фиксацию прибыли ранними держателями на фоне притоков, вызванных ETF. «У нас был один продавец на 9 миллиардов долларов», — сказал он. «Это треть всех потоков IBIT за год». Поскольку каналы богатства США переходят «от нулевого веса к весу в 3–4 процента» в Биткойне, это «было встречено продавцами OG». «В долгосрочной перспективе это нормально», — сказал он. «В краткосрочной перспективе это болезненно».
Новограц также утверждает, что криптовалюта переоценивается как реальная бизнес-экосистема, а не как чистая история. «Это переход от просто истории — «мы — самая важная отрасль… мы собираемся децентрализовать мир» — к «покажи мне, что на самом деле делает криптовалюта», — сказал он. «Некоторые предприятия зарабатывают деньги. Некоторые предприятия — нет. Есть некоторые экосистемы токенов, которые имеют здравый смысл для инвестора, а есть такие, которые все воспринимают как просто ассоциацию».
На все это накладывается макрофон, который он считает все более благоприятным. Он назвал недавние сигналы и планы ФРС по смягчению требований к банковским наличным средствам в операциях репо «грядущим чудовищным бумом ликвидности», добавив, что «они собираются снизить ставки до 2 процентов в ближайшие 16 месяцев» и что инфляция «ползет выше», подразумевая отрицательные реальные ставки.
Для криптовалюты послание обоюдоострое: структурное сокращение заемных средств, меньшее количество маркет-мейкеров и уязвленные настроения, но все еще привязанное к глобальному циклу ликвидности, который, по мнению Новограца, разворачивается в его пользу — как только Шалтай-Болтай снова будет собран воедино.
На момент публикации биткойн торговался на уровне 91 115 долларов.
