Многие биткойн -казначейские компании неизбежно потерпят неудачу, представляя угрозу системного риска, когда они это делают, по словам фирмы венчурного капитала.
Особенно уязвимыми являются фирмы с рыночными ценностями вблизи стоимости BTC, которую они держат, сказал Бреда в новом отчете под названием «Распродажа стратегии $ стратегии».
В нем Бэд утверждает, что существует два типа казначейских компаний Биткойн: те, которые добавляют BTC в качестве инвестиций, отделенных от их основных бизнес-операций, и казначейские фирмы с чистыми играми.
«Компании, которые просто добавляют BTC к своим балансам, продолжая сосредоточиться на своих основных предприятиях, в первую очередь будут оценены в зависимости от этих основных операций», — сказал Бред. Это последняя группа, которая увидит неудачи, предсказал порода.
Эти чистые биткойн-казначейские фирмы живут и умирают по метрике, называемой кратной стоимостью чистых активов, или Mnav, говорится в сообщении. Это стоимость, которую фондовый рынок присваивает компании, превышающая стоимость своей BTC Holdings.
С 597 325 BTC на сумму около 64 миллиардов долларов в своем казначействе и рыночной капитализации в 107 миллиардов долларов, стратегия Майкла Сэйлора имеет MNAV в 1,7X.
Компании, которые копируют его, собирают средства двумя основными способами: выпустив долг или выпуск акций. Долг-это опасный компонент, предупреждает порода, излагая семиэтажный сценарий биткойнского казначейства.
«Экзистенциальная угроза — это расширенный медвежий рынок, который разрушает премию MNAV так же, как значительные сроки погашения долга», — сказал Бред.
В этом сценарии крипто -медведь рынок вытирает MNAV фирмы, что затрудняет рефинансирование долга. Если наступит большой задолженность, фирма будет вынуждена ликвидировать свой BTC с убытком, что, возможно, приведет к дальнейшему падению цены на биткойн. Затем цикл повторяется в спирали смерти.
«Новые казначейские компании сталкиваются с этим риском еще более остро. Без масштаба стратегии, репутации и притока пассивного индекса они, скорее всего, приведут к капиталу в более жестких условиях и с более высокими коэффициентами левереджа», — отметил Бред. «В результате спада эти агрессивные сооружения могут ускорить маржинальные вызовы и расстроенные продажи BTC, усиливающие недостатки на рынке».
По мере того, как все больше компаний принимают пьесу Сэйлора, риск неудачи растет. Когда это произойдет, более сильные фирмы, такие как стратегия, скорее всего, приобретают проблемные активы по выгодным ценам, предсказывает порода.
«В конечном счете, лишь немногие избранные компании поддержат постоянную премию MNAV», — заключается в отчете. «Они заработают его благодаря сильному лидерству, дисциплинированному исполнению, опытному маркетингу и отличительным стратегиям, которые продолжают расти биткойн на доли независимо от более широких колебаний рынка».
