Федеральная резервная система определенно тормозит снижение ставок, и они обвиняют в этом неопределенность вокруг президента Дональда Трампа.
Минуты Сегодня вышел доклад с декабрьского заседания ФРС, показав нам зал, полный чиновников, которые обеспокоены инфляцией и ломают головы над тем, что политика Трампа в области торговли и иммиграции может означать для экономики.
Его имя прямо не упоминалось – потому что, конечно – но действия его новой администрации являются предметом всех дискуссий. ФРС шла по канату с тех пор, как инфляция начала вызывать истерики. Хотя последние данные показывают некоторые признаки охлаждения, этого недостаточно, чтобы заставить кого-либо в ФРС расслабиться.
Инфляция замедляется, но недостаточно
Общая инфляция потребительских цен, измеряемая 12-месячным индексом цен на личные потребительские расходы (PCE), в октябре составила 2,3%, что ниже 3,0% за тот же период прошлого года.
Базовая инфляция PCE (без учета таких обычных подозреваемых, как продукты питания и энергоносители) составила 2,8% по сравнению с 3,4% годом ранее. По оценкам, к ноябрю общая инфляция PCE составит 2,5%, а базовая инфляция останется стабильной на уровне 2,8%.
Данные индекса потребительских цен (ИПЦ) говорят о похожей истории. В ноябре инфляция по индексу потребительских цен составила 2,7%, а базовый индекс потребительских цен — 3,3%. Обе цифры ниже, чем в 2023 году, но их недостаточно для того, чтобы устроить вечеринку. ФРС по-прежнему сосредоточена на базовой инфляции, которая не снизилась так сильно, как ожидалось, благодаря таким липким категориям, как услуги.
Условия на рынке труда также меняются, хотя и незначительно. Среднемесячный прирост заработной платы в октябре и ноябре был медленнее по сравнению с третьим кварталом, отчасти из-за забастовок и стихийных бедствий.
Уровень безработицы в ноябре вырос до 4,2%, при этом уровень участия также снизился. Тем не менее, заработная плата не дрогнула, оставаясь стабильной, увеличившись на 4% в годовом исчислении в ноябре.
Экономический рост остается стабильным, зарубежные рынки падают
Экономика США чувствует себя не так уж и плохо – по крайней мере, на данный момент. Рост ВВП в третьем квартале был уверенным и соответствовал темпам второго квартала. Потребительские расходы и частные инвестиции привели к росту этих цифр, но импорт опережал экспорт, что создавало тормоз.
В четвертом квартале индикаторы показали, что рост ВВП остался сильным, при этом потребительские и частные расходы снова лидировали. Между тем, импорт в октябре упал, особенно капитальных товаров.
За границей все немного сложнее. В еврозоне и Мексике в третьем квартале наблюдался рост, но к концу года темп иссяк. Производство замедлилось, а частное потребление оставалось слабым.
Тем временем Китай боролся с низким ростом розничных продаж и слабым внутренним спросом, несмотря на то, что высокотехнологичное производство в других частях Азии оставалось горячим благодаря спросу в США.
Инфляция в странах с развитой экономикой снизилась благодаря предшествующему падению цен на энергоносители, но инфляция в сфере услуг в некоторых регионах не пошла на спад. Латинская Америка, особенно Бразилия, столкнулась с другой проблемой: ростом инфляции, подпитываемой валютными проблемами.
Рынки приспосабливаются к сигналам ФРС
Теперь поговорим о рынках. Инвесторы корректировали свои ожидания относительно снижения ставок с тех пор, как ФРС начала проявлять свою осторожную позицию. Доходность казначейских облигаций первоначально выросла после выборов, но к концу периода, охваченного протоколом, стабилизировалась. Краткосрочные инфляционные ожидания выросли, в то время как долгосрочные показатели практически не изменились.
С другой стороны, фондовые рынки были на волне оптимизма. Акции в циклических секторах резко выросли, поскольку инвесторы сделали ставку на высокие корпоративные прибыли. Спрэды по высокодоходным облигациям сузились, а индекс VIX — показатель волатильности фондового рынка — упал до уровней, намного более низких, чем до выборов.
Однако биткойн остается ниже 100 000 долларов после вчерашнего падения. На международном уровне дела обстояли не так радужно. Слабые данные из-за границы и ожидания снижения ставок иностранными центральными банками привели к снижению доходности облигаций в странах с развитой экономикой, что еще больше повысило курс доллара.
Иностранные акции отставали от акций США, отражая ожидания расхождения в экономическом росте между США и остальным миром.
Центральные банки за рубежом тоже были заняты. Канада, Европа, Гонконг и Мексика снизили ставки в течение этого периода. Бразилия, с другой стороны, пошла наперекор, повысив ставку на 100 базисных пунктов для борьбы с инфляцией.
Стоимость займов остается высокой, домохозяйства ощущают трудности
Несмотря на некоторую стабильность на рынках краткосрочного финансирования, стоимость заимствований в США оставалась высокой по всем направлениям. Ставки по ипотеке немного снизились, но остались исторически высокими. Ставки по автокредитам и кредитным картам оставались близкими к рекордно высоким, хотя ставки по автокредитам незначительно снизились.
Корпоративные заемщики почувствовали некоторое облегчение: доходность по инвестиционным и спекулятивным облигациям упала. Кредиты на коммерческую недвижимость, после остановки в третьем квартале, немного выросли в октябре, но просрочки в этом секторе продолжали расти. Малому бизнесу пришлось нелегко: жесткие условия кредитования и слабая выдача кредитов.
В домохозяйствах дела обстояли не намного лучше. Хотя кредит, как правило, был доступен тем, у кого был хороший кредитный рейтинг, просрочки по кредитным картам продолжали расти. Просрочки по ипотечным кредитам Федерального жилищного управления оставались выше допандемического уровня, что усиливало давление на заемщиков с низкими доходами.
ФРС продолжит сокращать свои запасы казначейских ценных бумаг и активов, обеспеченных ипотекой. Однако чиновники внимательно следят за данными и при необходимости вносят коррективы. Они заявили: «В оценках комитета будет учитываться широкий спектр информации, включая данные о состоянии рынка труда, инфляционном давлении и инфляционных ожиданиях, а также финансовых и международных событиях».
