Биткойн снова опустился ниже 90 тысяч долларов, и двое из его крупнейших держателей могут оказаться на грани финансового краха.
Помимо проблем MSTR: аналитик Ванек отмечает большую опасность для MARA
На первый взгляд казначейская компания Strategy (Nasdaq: MSTR) и горнодобывающая компания Mara Holdings (Nasdaq: MARA) кажутся похожими. Они оба — узнаваемые имена в биткойн-сообществе, у них на балансе много BTC. В Strategy примерно в десять раз больше биткойнов, но в остальном обе фирмы используют один и тот же подход: накапливают криптовалюту, чтобы максимизировать доходность биткойнов. Но, по словам Мэтью Сигела, руководителя отдела исследований цифровых активов Vaneck, Mara находится в гораздо более слабом положении, и, поскольку биткойн колеблется, горнодобывающему гиганту придется бороться с более сильными встречными ветрами.
«MSTR и MARA стоит сравнивать, потому что за последние 6 недель оба упали примерно на 50%», — написал Сигел в четверг. «MARA выглядит чрезвычайно дешевой с необычно высокой процентной ставкой по коротким позициям. Но стоит копнуть глубже, и картина быстро изменится».
Сигел имеет в виду разницу в структуре долга между двумя компаниями. Еще в августе 2020 года у Strategy была огромная куча свободных денег. Председатель Майкл Сэйлор подумал, что было бы хорошей идеей купить биткойны и получить более высокую прибыль, чем предлагали традиционные активы в то время. Стратегия в конечном итоге перешла от разработки программного обеспечения для бизнес-аналитики к накоплению биткойнов и теперь является крупнейшим корпоративным держателем криптовалюты. Одним из подходов, который использовала компания, был выпуск конвертируемых долговых обязательств для покупки биткойнов. Эта тактика оказалась настолько успешной, что ее примеру последовало множество других компаний, включая Mara.
Согласно последним финансовым отчетам, горнодобывающая компания выпустила конвертируемые облигации на сумму около 3,3 миллиарда долларов. Это не вызвало никаких тревожных звонков, когда биткойн рос, но при цене в 88 тысяч долларов ситуация начинает становиться немного шаткой. Цена акций упала примерно на 50%, отметил Сигел. Но это не делает Mara дешевой покупкой, поскольку стоимость ее предприятия резко возросла благодаря миллиардам долгов. Эти непогашенные облигации увеличили показатель mNAV Мары, показатель, который отслеживает стоимость предприятия относительно стоимости биткойн-активов компании. Другими словами, инвесторы платят за акции Mara гораздо больше, чем можно оправдать запасами BTC.
«MARA проверяет дешевизну только в том случае, если игнорировать ее номинальную стоимость конвертируемого долга в 3,3 миллиарда долларов», — говорит Сигел. «С учетом долга он торгуется с премией».
Чтобы внести ясность, Strategy также торгуется с премией, но гораздо меньшей. Bitcointreasuries.net показывает, что mNAV Mara составляет 1,59, а MSTR — 1,14. Проделки Биткойна за последние несколько недель поставили обе фирмы в шаткое положение. Но у Mara более запутанная структура долга, которая затуманивает корреляцию между ценой ее акций и стоимостью биткойнов. И, несмотря на нынешнюю шумиху вокруг финансов Strategy, Сигел считает, что больше людей должны беспокоиться о Маре.
«MARA выросла на 30% от минимумов и столкнулась с сопротивлением, поэтому сегодня я продал ее и добавил к MSTR», — сказал Сигел.
Обзор рыночных показателей
Согласно данным Coinmarketcap, на момент написания Биткойн стоил $89 018,14, что на 3,14% ниже вчерашней цены, а также на 1,96% за семь дней. Цена цифрового актива колебалась между $88 152,14 и $92 707,20 за последние 24 часа.
Ежедневный объем торгов снизился на 2,04% до $64,18 млрд, а рыночная капитализация снизилась до $1,77 трлн. Доминирование биткойнов снизилось, потеряв 0,07% и достигнув 59,33%.
По данным Coinglass, общий открытый интерес к фьючерсам на биткойны упал на 3,88% до $57,40 млрд. Общий объем ликвидаций увеличился вдвое за 24 часа и на момент составления отчетности составил 192,56 миллиона долларов. В этой сумме доминировали длинные инвесторы с ликвидированной маржой в размере $170,76 млн. Короткие продавцы в основном были избавлены, и им было потеряно всего 21,79 миллиона долларов.
Часто задаваемые вопросы ⚡
- Почему Мэтью Сигел из VanEck считает, что MARA находится в худшем положении, чем MSTR?
Сигел утверждает, что конвертируемый долг MARA в размере 3,3 миллиарда долларов делает компанию гораздо более рискованной, чем кажется, особенно учитывая, что биткойн сейчас стоит менее 90 тысяч долларов. - Как долг MARA влияет на ее оценку по сравнению с ее активами в биткойнах?
С учетом огромной долговой нагрузки MARA торгуется с огромной премией к стоимости своего BTC, что делает его намного дороже, чем предполагают заголовки новостей. - Почему MSTR считается более чистой ставкой на биткойны, чем MARA?
MSTR хранит больше BTC с более простой структурой капитала, что обеспечивает более высокую корреляцию с биткойнами и меньше искажений от кредитного плеча. - Что рекомендует Сигел, исходя из текущих рыночных условий?
Сигел говорит, что он сокращает воздействие MARA и добавляет MSTR, называя рост MARA «сопротивлением» и предупреждая, что ее риски недооцениваются.
