Strategy стала самой крупной шортовой акцией с большой капитализацией в США, что отражает растущие сомнения в ее ориентации на биткойны.
Всплеск медвежьих позиций последовал за резким падением цены биткойнов с рекордного максимума в октябре 2025 года, что побудило инвесторов переоценить устойчивость агрессивной стратегии компании по накоплению биткойнов.
Ключевые моменты
- В настоящее время Strategy является самой короткой акцией мега-капитализации в США: около 14% ее рыночной стоимости продано без покрытия.
- Короткие продавцы заняли и продали акции Strategy примерно на 6 миллиардов долларов, что сигнализирует о сильных медвежьих настроениях.
- Акции компании упали примерно на 60% за последние шесть месяцев, поскольку Биткойн отступил от рекордных максимумов.
- Strategy владеет 717 722 биткойнами на сумму около 47 миллиардов долларов, что делает ее крупнейшим корпоративным держателем в мире.
Рост ставок на короткие позиции сигнализирует о росте сомнений
По мере того как рост Биткойна затих, медвежьи ставки против Стратегии усилились. Примерно 14% общей рыночной капитализации компании, что эквивалентно примерно 6 миллиардам долларов в заемных акциях, в настоящее время продано без покрытия.
Иными словами, на каждые 100 долларов акций Strategy, находящихся в обращении, почти 14 долларов были проданы без покрытия инвесторами, ожидающими дальнейшего падения. Такой уровень позиционирования делает ее самой короткой акцией с мега-капитализацией на рынке США.
Данные Goldman Sachs подтверждают эту тенденцию. В своем последнем отчете Hedge Fund Trend Monitor, опубликованном 20 февраля, банк поставил Strategy на первое место в своем списке 50 наиболее коротких компаний с рыночной капитализацией выше 25 миллиардов долларов. В отчете также отмечается, что в настоящее время только 63 хедж-фонда владеют акциями, что составляет всего 3% от их общего капитала.
Это знаменует собой резкий разворот по сравнению с 2025 годом, когда Стратегия широко рассматривалась как один из крупнейших бенефициаров ралли Биткойна и предпочтительный прокси для использования криптовалюты с использованием заемных средств.
Модель биткойн-казначейства сталкивается с критическим испытанием
Рост Стратегии и ее нынешняя уязвимость обусловлены ее нетрадиционным казначейским подходом, впервые предложенным исполнительным председателем Майклом Сэйлором. Начиная с 2020 года компания приняла модель, ориентированную на привлечение капитала посредством выпуска акций и конвертируемых долговых обязательств, а затем использование этих средств для приобретения биткойнов.
Эта структура по своей сути усиливает движения рынка. Во время бычьих рынков биткойнов эта стратегия увеличивает прибыль и может вывести доходность акций за пределы базового актива. Однако тот же самый рычаг усиливает риск снижения цен при падении цен.
Модель оказалась весьма эффективной во время криптобума. Акции Strategy выросли с 12 долларов в 2020 году до более чем 473 долларов в ноябре 2025 года. На пике своего развития акции даже превосходили биткойн в процентном отношении, поскольку инвесторы платили премию за кредитное плечо.
Теперь эта премия практически исчезла. Акции упали на 18% за последний месяц и на 60% за последние шесть месяцев. Акции в настоящее время торгуются около $136, что ниже стоимости биткойн-активов компании за акцию. Этот разворот усилил вопросы о том, как модель работает в более слабых рыночных условиях.
Серьезное воздействие биткойнов на фоне спада сектора
Несмотря на турбулентность рынка, Strategy остается крупнейшим корпоративным держателем биткойнов. Компания владеет 717 722 монетами на сумму примерно 47 миллиардов долларов в текущих ценах.
Однако сам Биткойн вступил в период консолидации, торгуясь между 66 000 и 70 000 долларов, что намного ниже пика в октябре 2025 года, превышающего 126 000 долларов.
По данным BitcoinTreasuries.net, на долю Strategy приходится 99,2% всех недавних корпоративных покупок биткойнов. Напротив, остальные 193 публичные компании с биткойнами на балансе в основном приостановили приобретения. Только одна компания, помимо Strategy, добавила биткойны на прошлой неделе.
Охлаждающий импульс поднимает более широкие вопросы
В совокупности эти события указывают на более широкое замедление корпоративного внедрения Биткойна. Поскольку волатильность растет, а цены остаются ниже прежних максимумов, многие компании проявляют все большую осторожность в отношении расширения своих позиций.
Для Стратегии ставки особенно высоки. Ее огромные запасы биткойнов, которые когда-то были мощным драйвером роста, теперь стали центральным фактором риска, формирующим настроения инвесторов. Поскольку краткосрочный интерес находится на рекордном уровне, будущие результаты деятельности компании по-прежнему тесно связаны со следующим важным шагом Биткойна.
