Экономист Джеймс Торн раскритиковал жесткую денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы в отношении инфляции, утверждая, что повышения процентных ставок может быть недостаточно для устранения коренных причин текущего ценового давления. По словам Торна, председатель ФРС Кевин Уорш и круги Уолл-стрит рассматривают инфляцию, вызванную предложением, как классическую проблему перегрева, возникающую из-за избыточного спроса.
Торн заявил, что высокая инфляция вызвана не только высоким потребительским спросом; затраты на электроэнергию, нехватка жилья, сокращение производства и другие ограничения поставок также играют значительную роль. Поэтому он утверждал, что дальнейшее повышение процентных ставок вместо снижения инфляции может ослабить производственный потенциал экономики.
Данные о занятости не подтверждают тезис о «перегреве»
Торн особо обратил внимание на снижение квартальных данных о занятости с полной занятостью. Экономист заявил, что этот спад может быть признаком структурной трансформации, которую переживает экономика, а не просто месячной статистической аномалией, и что тот факт, что значительная часть спада произошла из-за занятости в государственном секторе, не умаляет значимости ситуации.
По мнению Торна, эта точка зрения указывает не столько на то, что экономика перегревается, сколько на то, что рынок труда адаптируется к изменяющейся налогово-бюджетной политике, промышленной структуре и институциональным условиям.
Торн заявил, что жилищный сектор посылает аналогичный сигнал, заявив, что рынок жилья, один из секторов, наиболее чувствительных к процентным ставкам, непосредственно ощущает давление жесткой денежно-кредитной политики, а не создает инфляцию.
Торн утверждал, что недавний рост экономики США можно объяснить не повсеместным перегревом, подпитываемым кредитами, а, скорее, первоначальными результатами экономической политики администрации Трампа в области предложения и долгосрочного инвестиционного цикла.
Торн, особо подчеркнув увеличение инвестиций в искусственный интеллект, центры обработки данных и вычислительные мощности, производство электроэнергии и инфраструктуру, заявил, что эти инвестиции имеют потенциал для увеличения производственных мощностей и эффективности экономики.
По мнению экономиста, дальнейшее повышение процентных ставок ФРС в этот период вместо контроля над инфляцией может затруднить финансирование производственных инвестиций, препятствуя будущему расширению производственно-сбытового потенциала.
«Таможенные пошлины – это не то же самое, что постоянная инфляция»
Торн также добавил, что, согласно классической экономической теории, реальные шоки предложения должны со временем потерять свой эффект по мере корректировки цен и производства.
Торн отметил, что шок цен на нефть не обязательно требует постоянно высоких процентных ставок и что тарифы также могут вызвать единовременное повышение уровня цен, но это не то же самое, что самоусиливающийся, непрерывный инфляционный процесс.
Торн также заявил, что нет убедительных доказательств того, что нейтральная реальная процентная ставка, считающаяся стабилизирующим фактором в экономике, или уровень «r*», выросла примерно на 100 базисных пунктов за короткий период времени.
По словам Торна, фундаментальный вопрос для ФРС заключается в том, целесообразно ли дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, в то время как занятость с полной занятостью снижается, а жилищный сектор остается под давлением.
Экономист заявил, что в нынешних условиях новые повышения процентных ставок могут представлять собой не столько «разумный контроль над инфляцией», сколько преднамеренное подавление спроса в результате ограничений предложения и ошибочного суждения о том, что экономика, переживающая структурные преобразования, перегревается.
*Это не инвестиционный совет.
