По мере развития технологий Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) должна развиваться вместе с ними. Нигде это не так верно, как в криптовалюте, и сейчас: рынок криптоактивов вырос в размерах и усложнился, так что недавний вредный подход SEC по обеспечению соблюдения требований и отказу от регулирования нуждается в срочном обновлении.
Хотя долгосрочное будущее криптоиндустрии в США, скорее всего, потребует от Конгресса принятия всеобъемлющей нормативной базы в качестве закона, вот 6 шагов, которые SEC могла бы немедленно предпринять, чтобы создать «соответствующие цели» правила – не жертвуя инновациями или критически важная защита инвесторов.
№ 1. Предоставьте рекомендации по «воздушным сбросам»
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) должна предоставить поясняющее руководство о том, как блокчейн-проекты могут распределять среди участников стимулирующие крипто-вознаграждения, не классифицируя их как предложения ценных бумаг.
Проекты блокчейна обычно предлагают такие вознаграждения — часто называемые «аирдропами» — чтобы стимулировать использование конкретной сети. Эти распределения являются важнейшим инструментом, позволяющим постепенно децентрализовать проекты блокчейнов, поскольку они передают право собственности и контроль над проектом его пользователям.
Если бы SEC предоставила рекомендации по распределению, это остановило бы волну выдачи этих вознаграждений только лицам, не являющимся гражданами США — тенденция, которая фактически переносит право собственности на технологии блокчейна, разработанные в США, но за счет американских инвесторов и разработчики.
Что делать:
- Установите критерии приемлемостидля криптоактивов, которые могут быть исключены из рассмотрения в качестве инвестиционных контрактов в соответствии с законодательством о ценных бумагах при их распределении в виде раздач или поощрительных вознаграждений. (Например, криптоактивы, которые в противном случае не являются ценными бумагами и чья рыночная стоимость в значительной степени зависит от программного функционирования любого распределенного реестра или исполняемого программного обеспечения в сети.)
№2 Изменить правила краудфандинга
SEC следует пересмотреть правила регулирования краудфандинга, чтобы они подходили для крипто-стартапов. Этим стартапам часто требуется более широкое распространение криптоактивов для создания критической массы и сетевых эффектов для своих платформ, приложений или протоколов.
Что делать:
- Расширить лимиты предложений поэтому максимальная сумма, которая может быть собрана, соответствует потребностям криптовалютных предприятий (например, до 75 миллионов долларов США или процента от всей сети, в зависимости от глубины раскрытия информации).
- Освобожденные криптовалютные предложения аналогично Положению D, предоставляя доступ к краудфандинговым платформам не только аккредитованным инвесторам.
- Защитите инвесторов посредством ограничения сумм, которые может инвестировать любое физическое лицо (как в настоящее время это делает Reg A+); строгие требования к раскрытию информации, охватывающие существенную информацию, имеющую отношение к криптопроекту (например, касающуюся базовой цепочки блоков, ее управления и механизмов консенсуса); и другие гарантии.
Эти изменения предоставят криптопроектам на ранних стадиях доступ к широкому кругу инвесторов, демократизируя доступ к возможностям, сохраняя при этом прозрачность.
#3 Разрешить брокерам-дилерам работать с криптовалютой
Текущая нормативно-правовая база не позволяет традиционным брокерам-дилерам значимо участвовать в криптоиндустрии — в первую очередь потому, что она требует от брокеров получения отдельных разрешений на операции с криптоактивами, а также налагает еще более обременительные правила в отношении брокеров-дилеров, желающих попечение криптоактивы.
Эти ограничения создают ненужные барьеры для участия на рынке и ликвидности. Их удаление улучшит функциональность рынка, доступ инвесторов и их защиту.
Что делать:
- Включить регистрацию таким образом, брокеры-дилеры могут торговать и хранить криптоактивы, как ценные, так и неценные.
- Создать механизмы надзора для обеспечения соблюдения правил борьбы с отмыванием денег (AML) и правила «знай своего клиента» (KYC).
- Сотрудничать с отраслевыми властями например, FINRA, выпустит совместное руководство, касающееся операционных рисков, адаптированных к криптоактивам.
Такой подход будет способствовать созданию более безопасного и эффективного рынка, позволяя брокерам-дилерам привнести свой опыт в области наилучшего исполнения, соблюдения требований и хранения на более широкий рынок криптовалют.
#4 Предоставление рекомендаций по опеке и урегулированию
Неясность в отношении нормативного режима и правил бухгалтерского учета удерживает традиционные финансовые учреждения от выхода на рынок хранения криптовалюты. Это означает, что многие инвесторы не получают выгоды от фидуциарного управления активами для своих инвестиций, а вместо этого вынуждены инвестировать самостоятельно и подбирать собственные варианты хранения.
Что делать:
- Уточнить руководство о том, как инвестиционные консультанты могут хранить криптоактивы в соответствии с Законом об инвестиционных консультантах, обеспечивая адекватные гарантии, такие как кошельки с несколькими подписями и безопасное автономное хранилище. Также предоставьте рекомендации по размещению ставок и голосованию по решениям по управлению криптоактивами, находящимися на хранении у инвестиционных консультантов.
- Разработать конкретные рекомендации по урегулированию для криптотранзакций, включая сроки, процессы проверки и механизмы разрешения ошибок.
- Создайте гибкую, технологически нейтральную структуру которые могут адаптироваться к инновациям в сфере депозитарных решений, соблюдая нормативные стандарты без наложения предписывающих технологических требований.
- Исправить порядок бухгалтерского учета путем отмены Бюллетеня 121 по бухгалтерскому учету для персонала SEC и его обработки балансовых обязательств по хранимым криптоактивам. (SAB 121 перемещает хранимые криптоактивы на баланс хранителя — практика, которая противоречит традиционному учету хранимых активов.)
Эта ясность обеспечит большую институциональную уверенность, повысит стабильность рынка и конкуренцию среди поставщиков услуг, а также улучшит защиту как розничных, так и институциональных криптоинвесторов.
#5 Реформирование стандартов ETP
SEC должна принять меры по реформированию биржевых продуктов (ETP), которые могут способствовать финансовым инновациям. Предложения способствуют более широкому доступу к рынку для инвесторов и фидуциариев, используемых для управления портфелями ETP.
Что делать:
- Вернитесь к историческому тесту размера рынка, требуется только наличие достаточной ликвидности и целостности цен на регулируемом рынке товарных фьючерсов для поддержки спотового продукта ETP. В настоящее время использование SEC «теста Винклвосса» для соглашений о наблюдении с регулируемыми рынками, которые удовлетворяют требованиям произвольного прогнозируемого определения цен, задерживает утверждение биткойнов и других ETP на основе криптовалют. Этот подход игнорирует значительный размер и прозрачность нынешних криптовалютных рынков, их регулируемых фьючерсных рынков и создает произвольное различие в стандартах, применимых к приложениям листинга ETP на основе криптовалюты и всем другим приложениям листинга на основе сырьевых товаров.
- Разрешить криптовалютным ETP проводить расчеты напрямую в базовом активе. Это приведет к улучшению отслеживания средств, снижению затрат, обеспечению большей прозрачности цен и снижению зависимости от более рискованных деривативов.
- Установить надежные стандарты хранения для физически расчетных транзакций для снижения рисков кражи или потери. Дополнительно предусмотреть возможность размещения простаивающих базовых активов ЭТП.
№6. Внедрить сертификацию для листингов ATS.
В децентрализованной среде, где эмитент криптоактива может не играть существенной постоянной роли, кто несет ответственность за предоставление точной информации об активе? Здесь есть полезный аналог из традиционных рынков ценных бумаг в виде правила 15c2-11 Закона о биржах, который позволяет брокерам-дилерам торговать ценными бумагами, когда текущая информация о ценных бумагах доступна инвесторам.
Распространив этот принцип на рынки криптоактивов, SEC может разрешить регулируемым платформам криптоторговли (как биржам, так и брокерским компаниям) торговать любыми активами, по которым платформа может предоставить инвесторам точную и актуальную информацию. Результатом будет повышение ликвидности таких активов на рынках, регулируемых SEC, при одновременном обеспечении инвесторам возможности принимать обоснованные решения.
Что делать:
- Установите упрощенный процесс сертификации 15c2-11. для криптоактивов, перечисленных на платформах альтернативных торговых систем (ATS), обеспечивая обязательное раскрытие информации о конструкции, назначении, функциональности и рисках активов.
- Требовать от бирж или операторов АТС проведения комплексной проверки о криптоактивах, включая проверку личности эмитента, а также важную информацию о функциях и функциях.
- Обязательное периодическое раскрытие информации обеспечить инвесторам получение своевременной и точной информации. Кроме того, уточните, когда отчетность эмитента больше не требуется из-за децентрализации.
Эта основа будет способствовать прозрачности и целостности рынка, одновременно позволяя процветать инновациям.
***
Предприняв вышеуказанные шаги сейчас, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) может начать отходить от своего исторического и весьма спорного внимания к усилиям по обеспечению соблюдения требований и вместо этого добавить столь необходимые нормативные рекомендации. Предоставление практических решений для инвесторов, фидуциариев и финансовых посредников позволит лучше сбалансировать защиту инвесторов с содействием накоплению капитала и инновациям — достижение миссии SEC.
Более длинная версия этого поста изначально появилась на a16zcrypto.com.
