Золото побеждает биткойн БТД90 776,77 долларов США в этом году — не только в ценовом движении, но и в доверии инвесторов. С момента запуска спотовых биткойн-ETF в начале 2025 года многие ожидали сильного и устойчивого роста цифрового актива. Но почти два года спустя золото незаметно превзошло свои позиции, что подняло вопрос о том, действительно ли биткойн готов конкурировать с традиционными активами-убежищами.
В то время как биткойн упал примерно на 12% с момента запуска ETF в январе 2024 года, золото выросло на 58% за тот же период. Для Марка Коннорса, основателя и главного макростратега консалтинговой компании Risk Dimensions, занимающейся инвестициями в биткойны, и бывшего руководителя глобального отдела консультирования по рискам Credit Suisse, ответ однозначен: пока нет.
«Биткойн еще слишком молод», — сказал Коннорс CoinDesk в недавнем интервью. «Важнейшие покупатели — центральные банки, суверенные фонды благосостояния, крупные распределители активов — по-прежнему предпочитают золото».
Причина не только в нестабильности или неопределенности регулирования, хотя они играют свою роль. По словам Коннорса, более глубокая проблема – это инфраструктура и исторический прецедент. За золотом стоят столетия доверия и налаженные финансовые каналы. Центральные банки уже имеют золотые счета. Золото используется в торговле. Биткойн, напротив, все еще находится за пределами этой системы.
«Некоторые из этих учреждений не звонили Unchained и не спрашивали: «Могу ли я получить бумажник?» — сказал Коннорс. — Их просто еще нет.
Это различие стало более заметным, поскольку страны БРИКС, включая Китай, Индию и Россию, ускорили накопление золота. В некоторых случаях они даже начали использовать золото для расчетов по сделкам с нефтью. Это важнейшая роль, которую Биткойн еще не взял на себя. Несмотря на то, что биткойн задуман как децентрализованная валюта без границ, он не используется для международных расчетов в больших масштабах.
«В золоте есть торговая составляющая, которая создает реальный спрос», — сказал Коннорс. «У Биткойна этого пока нет».
Падение цены Биткойна связано с ликвидностью, а не с настроениями
Разрыв в производительности между биткойнами и золотом увеличился в последние месяцы. Биткойн упал более чем на 30% по сравнению с июльским пиком. Золото, напротив, продемонстрировало устойчивый рост, поднявшись выше $4100 за унцию.
Коннорс объясняет это не только изменением настроений. Вместо этого он указывает на более широкое сокращение ликвидности, вызванное фискальной политикой США.
«Когда Казначейство не тратит деньги, в системе становится меньше денег», — сказал он. «А биткойн сверхчувствителен к ликвидности из-за своей структуры кредитного плеча, особенно в Азии».
Во время приостановки работы правительства США в начале этого года баланс Казначейства увеличился с примерно 600 миллиардов долларов до почти 1 триллиона долларов. Поскольку расходы были заморожены, ликвидность иссякла как на традиционных, так и на криптовалютных рынках. Но Биткойн почувствовал боль острее.
«Мы все находимся на одном уровне грунтовых вод», — сказал Коннорс. «Когда США прекращают расходы, это влияет на потоки капитала по всему миру».
Закрытие, возможно, и закончилось, но Казначейство еще не полностью возобновило масштабные расходы. Эта задержка, утверждает Коннорс, оставила рынки в своего рода подвешенном состоянии, особенно рискованные активы, такие как биткойн.
Впереди более длинный путь
Снижение производительности не может быть постоянным. Коннорс видит признаки того, что ликвидность может вернуться на рынок, особенно если правительство США начнет выпускать больше казначейских векселей для финансирования дефицитных расходов. Он также считает, что по мере ослабления доверия к бумажным валютам — особенно на развивающихся рынках — привлекательность биткойна как нейтрального актива будет расти.
Тем не менее, он предостерег от предположения, что биткойн заменит золото в ближайшее время. По его словам, это сравнение может быть полезным в качестве ориентира, но оно не отражает того, как крупные институты на самом деле распределяют капитал.
«Они не подбрасывают монету между золотом и биткойнами», — сказал Коннорс. «Они выбирают то, что соответствует их мандатам. И золото подходит, а биткойн пока нет».
Во всяком случае, недавнее расхождение показывает, что путь криптовалюты к тому, чтобы стать глобальным резервным активом, может оказаться медленнее, чем многие ожидали. Не потому, что технология не работает, а потому, что для формирования доверия и привычки требуется время.
«Золото существовало всегда», — сказал Коннорс. «Биткойн все еще растет».
