По данным DefiLlama, ежемесячные притоки в компании, занимающиеся казначейством цифровых активов (DAT), упали в мае до 180 миллионов долларов, что является самым низким уровнем с октября 2024 года.
Общий объем продаж за май снизился на 95% по сравнению с апрельскими 4,4 миллиарда долларов и примерно на 93% ниже среднемесячного показателя с января по май. Падение последовало за двумя сильными месяцами притока DAT: данные показали 4,2 миллиарда долларов в марте и 4,4 миллиарда долларов в апреле.
На долю биткойн-казначейских компаний пришлось почти весь приток DAT в мае: 177 миллионов долларов (около 98%) от месячной суммы. Тем не менее, приток биткойнов также резко сократился с $3,8 млрд, зафиксированных в апреле.
Небиткойнские казначейские активы внесли лишь незначительный вклад в майские притоки в ежемесячной разбивке активов DefiLlama. Меньший приток поступил от ZCash, Story и Sui, в то время как Litecoin зафиксировал отток в размере 1,89 миллиона долларов.
Замедление является дополнительным признаком того, что инвесторы переоценивают модели пассивного крипто-казначейства, поскольку биржевые фонды (ETF), сжатие стоимости чистых активов и давление с целью получения доходности ослабляют аргументы в пользу компаний, которые просто привлекают капитал и держат токены.
Ежемесячный график притока цифровых активов в казну. Источник: ДефиЛлама
Эпоха DAT «поднять и держать» закончилась: Галактика
Замедление в этом месяце происходит на фоне того, что аналитики и отраслевые отчеты утверждают, что компании, занимающиеся казначейскими операциями с цифровыми активами, столкнулись с более высокой планкой со стороны инвесторов после бума 2025 года.
Компания финансовых услуг Galaxy Digital ранее утверждала, что эпоха «поднимай и держи» для DAT закончилась. Компания заявила, что казначейским фирмам, возможно, придется задействовать активы посредством ставок, инфраструктуры валидаторов, стратегий децентрализованного финансирования (DeFi) или других моделей активного казначейства, а не полагаться только на пассивное накопление токенов.
26 мая поставщик инфраструктуры ставок Everstake заявил, что казначейские компании Ether уже находятся под давлением, требующим получения доходов от ставок и других стратегий доходности, поскольку спотовые крипто-ETF ослабляют привлекательность публичных компаний, которые просто держат ETH.
В отчете подчеркивается, что на долю ставок приходилось в среднем 60% отчетных доходов шести казначейских фирм, раскрывших доходы, связанные со ставками.
Связанный: Strategy продает 32 BTC в ходе первой продажи биткойнов с 2022 года; Акции падают при открытии
ETF, пассивные модели DAT, бросающие вызов давлению NAV
Артур Фирстов, главный бизнес-директор компании Mercuryo, занимающейся платежной инфраструктурой, сказал Cointelegraph, что обвинение одних только ETF в переоценке казначейских компаний, занимающихся цифровыми активами, «слишком упрощает» фактическую динамику рынка.
Фирстов сказал, что ETF дают учреждениям недорогой и ликвидный способ получить простой доступ к криптовалюте, но специфичные для компании факторы, такие как размытие капитала, операционные расходы, потери баланса и более широкое отношение к риску, также сильно влияют на то, торгуют ли казначейские фирмы с премиями или скидками.
«ETF действительно налагают структурные ограничения, которых раньше не существовало», — сказал Фирстов. «Они установили постоянный потолок суммы, которую могут взимать премиальные казначейские компании. Теперь каждый квартал требует нового обоснования этой надбавки».
По словам Фирстова, для казначейских фирм, владеющих эфиром и другими активами с доказательством доли, размещение ставок может повысить эффективность капитала за счет создания программного денежного потока, но оно не может исправить слабые корпоративные структуры. Он сказал, что компании с высокими эксплуатационными расходами или постоянным разбавлением акций «не могут рассчитывать» на выход с доходностью от 3% до 5%.
