Казначейство США продало новые долговые обязательства на сумму 125 миллиардов долларов в течение недели с 11 мая, при этом покупатели требовали самой высокой доходности по 30-летним облигациям почти за два десятилетия.
Ключевые выводы:
- Казначейство США продало новые долговые обязательства на сумму $125 млрд 11-13 мая, при этом клиринг по 30-летним облигациям составил 5,046%, что является самым высоким показателем с 2007 года.
- Коэффициент спроса и покрытия на всех трех аукционах упал ниже 2,55, что сигнализирует об ослаблении аппетита инвесторов к долгосрочным долговым обязательствам США.
- Рост доходности по 30-летним облигациям до 5,1% угрожает повысить ставки по ипотечным кредитам и стоимость корпоративных займов в ближайшие недели.
Инвесторы подняли доходность 30-летних казначейских облигаций выше 5%, поскольку спрос на аукционах в США упал до минимума 2007 года
Три аукциона, охватывающие 3-летние облигации, 10-летние облигации и 30-летние облигации, завершились 15 мая на фоне, который немногие инвесторы с фиксированным доходом назвали бы комфортными. Апрельские данные по индексу потребительских цен и индексу цен производителей оказались выше ожиданий. Нефть превысила отметку в 100 долларов за баррель на фоне напряженности на Ближнем Востоке, связанной с Ираном. А федеральное правительство продолжало брать займы такими темпами, что держателям облигаций не оставалось места для расслабления.
Результаты были однозначными. Инвесторы хотели получить больше доходности.
11 мая Казначейство продало трехлетние облигации на сумму 58 миллиардов долларов с высокой доходностью 3,965%. Соотношение заявок к покрытию составило 2,54, при этом косвенные участники торгов, как правило, иностранные учреждения и центральные банки, поглотили примерно 63% конкурсных вознаграждений. Участники рынка охарактеризовали результат как мягкий, требующий уступки в ценах для аннулирования.
Аукцион по 10-летним облигациям, состоявшийся 12 мая, вызвал еще большую обеспокоенность. Казначейство разместило 42 миллиарда долларов под высокую доходность 4,468% и коэффициент покрытия 2,40. Аукцион отклонился от предаукционного уровня примерно на 0,4 базисных пункта или более, а это означало, что покупатели требовали более высокую доходность, чем заранее предполагали трейдеры. Этот результат подтолкнул доходность 10-летних облигаций к диапазону 4,48–4,59% на спотовых торгах после публикации результатов.
Аукцион по 30-летним облигациям, состоявшийся 13 мая, стал самым заметным сигналом недели. Казначейство продало 25 миллиардов долларов под высокую доходность 5,046% с купоном, установленным на уровне 5000%. Это был первый случай с августа 2007 года, когда доходность 30-летних облигаций составила 5% или выше. Ставка на покрытие достигла 2,30, самого слабого из трех аукционов. В результате доходность 30-летних облигаций выросла до 5,1% в первые дни после расчета.
Косвенные участники торгов стали явным признаком продолжающегося сотрудничества за рубежом, получив примерно 66,6% конкурсных наград за 30-летнюю продажу. Однако в целом участие отставало от уровня, наблюдавшегося до обострения геополитической напряженности в начале этого года. Первичные дилеры, которые обязаны участвовать в торгах, поглотили меньшую долю, чем на недавних аукционах, что свидетельствует об ограниченном убеждении отечественных институциональных покупателей.
Картина на протяжении всей недели была последовательной. Каждый аукцион соответствовал ожиданиям. Каждая ставка на покрытие была ниже недавних исторических средних значений, которые обычно превышали 2,5–2,6. Публикация каждого результата повышала доходность.
Для американских домохозяйств и предприятий последствия являются прямыми. Ставки по ипотечным кредитам, автокредитам и корпоративным облигациям снижают доходность казначейских облигаций. Если доходность по 30-летним государственным облигациям превышает 5%, это означает, что стоимость заимствований во всей экономике столкнется с продолжающимся повышательным давлением.
Для федерального правительства математика быстро складывается. Учитывая, что государственный долг исчисляется десятками триллионов долларов, выплата более высокой доходности по каждому новому выпуску увеличивает процентные расходы. Эти расходы конкурируют со всеми остальными статьями федерального бюджета.
Рынки акций исторически воспринимали доходность по 30-летним облигациям выше 5% как предупреждение. Более высокие безрисковые ставки делают долгосрочные активы, особенно акции роста, менее ценными в выражении текущей стоимости. Эта динамика не осталась незамеченной на торговых площадках в мае.
Федеральная резервная система столкнулась со своей собственной проблемой. Если инфляция останется высокой, частично обусловленной затратами на энергоносители, связанными с геополитическими потрясениями, снижение ставок станет труднее оправдать. Долгосрочная доходность, включающая в себя более высокие инфляционные ожидания, сигнализирует о том, что рынки не рассчитывают на быстрый разворот.
На данный момент казначейские облигации США остаются ликвидными и функциональными. Ни один аукцион не провалился. Но инвесторы осторожно оценивают долгий конец кривой, и каждый последующий слабый результат усиливает давление на политиков, требующих отреагировать на данные по инфляции до того, как стоимость займов повысится.
Следующие важные данные, включая индекс потребительских цен за май и любые сообщения ФРС, определят, будут ли результаты аукциона на этой неделе плато или минимумом.
