Позиции биткойн-ETF на сумму 16,3 миллиарда долларов, которые CryptoSlate недавно отслеживал в преддверии крайнего срока подачи заявок во втором квартале, разделились на четыре раскрытых модели позиций.
Два банка в Абу-Даби сохранили количество своих обычных акций ETF на прежнем уровне, JPMorgan увеличил количество обычных спот-ETF, UBS изменил раскрытую структуру длинных опционов, а Morgan Stanley сократил количество внешних ETF, поскольку в его отчетности появилась новая фирменная оболочка.
Результат соответствует стресс-тесту Bitcoin ETF, проведенному CryptoSlate перед дедлайном, в строгих пределах. Пять заявок поступили с 12 по 14 августа, но каждая из них замораживает отчетные позиции 30 июня. Форма 13F отражает длинные ценные бумаги и некоторые удерживаемые опционы, опуская при этом короткие позиции и выпущенные опционы, оставляя полную хедж-книгу каждого менеджера за рамками.
Более широкий комплекс биткойн-ETF зафиксировал чистый отток около $4,89 млрд во втором квартале, согласно расчетам CryptoSlate на основе ежедневной таблицы Farside Investors. Около $2,06 млрд из этого чистого оттока пришлось на последние пять торговых сессий июня. Отчеты за квартал показывают, насколько неравномерно это давление оказывалось на держателей и инструменты, о которых сообщалось.
Биткойн-ETF-активы: четырехсторонняя карта
Добавление этих строк к единой общей сумме риска приведет к смешиванию паев собственных фондов с эквивалентами базовых опционов и оболочкой с отдельным брендом. Если рассматривать их в соответствующих категориях, документы показывают четыре различных ответа на одно и то же сокращение.
| когорта | Файлер и инструмент | 1 квартал | 2 квартал | Заявленное изменение |
|---|---|---|---|---|
| Суверенный | Мубадала, обыкновенные акции IBIT | 14 721 917 | 14 721 917 | Нет чистых изменений |
| Суверенный | Инвестиционный совет Абу-Даби, обыкновенные акции IBIT | 8 218 712 | 8 218 712 | Нет чистых изменений |
| Под управлением банка | JPMorgan, обыкновенные акции спот-ETF | 8 462 883 | 10 623 591 | +2 160 708, или 25,53% |
| Опционы | UBS, обыкновенные акции спот-ETF | 365 894 | 414 191 | +48 297, или 13,20% |
| Опционы | UBS, IBIT колл/пут базовые эквиваленты | 80 000 / 303 300 | 1 950 000 / 143 300 | Звонки +1 870 000; ставит -160 000 |
| Банка и обертка | Morgan Stanley, акции внешних спот-ETF | 19 411 356 | 18 636 055 | -775 301, или 3,99% |
| Банка и обертка | Акции Morgan Stanley Bitcoin Trust | Не сообщается | 2 570 627 | 2 570 627 новых зарегистрированных |
Источники: Morgan Stanley Q1 и Q2; исправленный пересчет JPMorgan за первый квартал и отчетность за второй квартал; UBS Q1 и Q2; Мубадала Q1 и Q2; и Инвестиционный совет Абу-Даби, первый и второй кварталы.
Суверенный скандал является ярким примером того, как инвесторы поглощают более низкую оценку. Мубадала владела 14 721 917 акциями iShares Bitcoin Trust компании BlackRock как на 31 марта, так и на 30 июня, в то время как ADIC владела 8 218 712 акциями на обоих снимках. Их заявленная рыночная стоимость все равно упала: позиция Mubadala упала с $565,6 млн до $490,1 млн, а позиция ADIC выросла с $315,8 млн до $273,6 млн.
Каждая позиция потеряла около 13,35% от заявленной стоимости без какого-либо чистого сокращения количества акций между концами кварталов. При одинаковых единицах учета переоценка цен является источником более низких оценок. Два снимка по-прежнему оставляют место для внутриквартальных продаж и выкупов, и они ничего не говорят о каких-либо прямых позициях по биткойнам. Однако к 30 июня раскрытые суверенные активы IBIT совпали с количеством акций на 31 марта.
Bank books split across shares, options and wrappers
JPMorgan’s filing supplied the clearest ordinary-share increase. Its spot Bitcoin ETF holdings rose from 8,462,883 shares in the amended Q1 restatspanent to 10,623,591 in Q2. IBIT drove most of the move, increasing from 8,302,691 to 10,407,635 shares.
The options rows moved on a separate track. JPMorgan’s IBIT call underlying amount rose from 3,775,000 to 3,945,000 shares, while its put underlying amount fell from 4,756,400 to 3,495,800. Form 13F instructions express reported options in underlying-security terms, so those figures represent neither contract counts nor ordinary ETF ownership.
Morgan Stanley’s external spot-ETF holdings moved the other way, falling by 775,301 units to 18,636,055. IBIT alone declined by 783,343 shares. The Q2 filing also reported 2,570,627 shares of Morgan Stanley Bitcoin Trust, a row absent from Q1.
Counting the branded trust alongside the external ETFs yields 21,206,682 spot-wrapper units, 9.25% above the Q1 external-fund total. That cross-wrapper comparison shows the scale of the newly reported product, while the two snapshots leave its origin unresolved. They do not connect the reduction in outside funds to the appearance of the branded trust or prove that the same accounts moved between products.
UBS produced the largest reported unit change in held long options. Its ordinary spot-ETF holdings rose 13.20% to 414,191 shares, while IBIT call underlying equivalents climbed from 80,000 to 1,950,000 and put equivalents fell 52.75% to 143,300. The option amounts signal a sharp change in the disclosed long-options mix, with no basis for describing the calls as 1.95 million purchased IBIT shares.
Account ownership adds another boundary. The SEC’s Form 13F guidance allows managers to report securities held for their own accounts alongside assets managed with investment discretion for private clients, mutual funds, pensions, trust departments and controlled entities. Morgan Stanley, JPMorgan and UBS may therefore combine several kinds of managed capital. Their filings establish the manager-level rows, not whether a particular position belonged to clients or the banks thspanselves.
The same guidance excludes short positions and written options. Without that missing side, the JPMorgan and UBS rows cannot establish either firm’s net Bitcoin direction. The visible call and put changes are pieces of an options book, not a complete directional bet.
Forced-sale evidence sits at the wrapper level
No named filer disclosed a margin call, client withdrawal, mandate breach or forced liquidation. The observable pressure sits in the aggregate ETF data: the fund complex recorded about $4.89 billion of Q2 net outflows, including about $2.06 billion during June’s final five trading sessions. Farside’s totals identify the wrapper-level flow, while offering no link to the five managers in this filing set.
Each cohort could still transmit selling through a different mechanism. Model portfolios can trim allocations after rallies to return to target bands, and collateral stress can force leveraged holders to liquidate during drawdowns. As CryptoSlate previously reported, new contributions, wider bands, options or tax-aware placspanent can reduce the need for those sales.
Client withdrawals and portfolio constraints are possible channels inside discretionary bank-managed accounts, but the filings show no such event. Expiry, exercise and dealer hedging can also generate flows around options positions, although the omitted strikes, expirations, prspaniums, shorts and written options prevent this data from sizing their direction.
The completed Bitcoin ETF stress test therefore moves forced-sale risk away from a single “institutional exit” story. Sovereign snapshots showed no net share reduction. Bank-managed rows rspanain subject to client and portfolio rules hidden from public view. ETF net outflows registered at the wrapper level, while options can transmit flows on a different schedule from ordinary fund shares.
One drawdown met several structures with different owners, constraints and clocks. The useful signal is the separation among thspan.
