Артур Хейс, опытный рыночный аналитик и бывший генеральный директор криптовалютной биржи BitMEX, объяснил недавнее падение цен на Биткойн снижением долларовой ликвидности, а не такими факторами, как государственная поддержка или институциональные инвесторы, которые больше не «долго держатся за Биткойн».
«Биткойн — это флюгер глобальной бумажной ликвидности на свободном рынке», — сказал он. написал в понедельник. «Он торгуется в ожидании будущих поставок бумажных денег».
Биткойн упал ниже 90 000 долларов во вторник утром, достигнув семимесячного минимума – через день после стирая все свои достижения 2025 года. Хейс считает, что падение BTC до минимума в $90 000, в то время как фондовые индексы S&P 500 и Nasdaq 100 близки к историческим максимумам, означает, что «назревает кредитное событие».
Хейс утверждает, что если акции будут корректироваться на «10–20%», а процентные ставки останутся на уровне около 5%, то правительство США перейдет к печати большего количества долларов. Он считает, что этот рост ликвидности может означать, что цена Биткойна «увеличится» до $200 000–250 000 к концу года, «если более широкие рынки риска рухнут, а ФРС и Казначейство ускорят свои попытки печатать деньги».
Хейс отметил, что биткойн ранее рос с апреля, несмотря на то, что ликвидность доллара США упала по его собственной комбинации показателей. Помилованный Трампом основатель криптовалюты считает, что это связано с институциональными инвестициями, подкрепляющими его высокими притоками ETF, а также с «позитивной ликвидностью риторикой администрации Трампа».
В последние месяцы ETF пострадали от исторического оттока средств. На прошлой неделе ведущий на рынке Bitcoin Trust ETF (IBIT) компании BlackRock внес запись 14 ноября однодневный отток составил 463 миллиона долларов, в то время как криптофонды по всему миру в совокупности видели еженедельный отток в размере 2 миллиардов долларов.
Хейс связывает это снижение с тем, что пять крупнейших держателей IBIT US компании BlackRock, крупнейшего в мире биткойн-ETF, являются хедж-фондами и инвестиционными фирмами, такими как Goldman Sachs и Jane Street, которые используют его как часть так называемой «базовой сделки».
В этом типе торговли трейдеры открывают позицию по одному активу и противоположную позицию по соответствующему фьючерсному контракту — например, покупая биткойн-ETF и открывая короткую позицию по биткойн-фьючерсу. Трейдеры получают прибыль, когда разница между ценами актива и фьючерса сужается.
«Крупнейшие держатели крупнейшего ETF по активам под управлением (AUM) (IBIT US от BlackRock) используют ETF как часть базовой торговли; они не являются длинными биткойнами», — сказал Хейс. «Они продают фьючерсный контракт на биткойны, котирующийся на CME, а не покупают ETF, чтобы заработать разницу между ними».
Он добавил: «Это эффективно с точки зрения капитала, потому что их брокер обычно позволяет им размещать ETF в качестве обеспечения своей короткой фьючерсной позиции».
Базисные сделки составляют огромную часть индустрии финансовых услуг. Дж.П.Морган ориентировочно в апреле что в этом виде торговли было заблокировано 400 миллиардов долларов.
Поскольку биткойн в последнее время находится в упадке, «базис» этих сделок ниже, что означает меньший приток ETF, поскольку они выглядят менее прибыльными. Хейс утверждает, что розничные инвесторы неправильно интерпретируют поведение этих институциональных инвесторов, чьи действия отражают не столько веру в будущую цену Биткойна, сколько жизнеспособность этого конкретного типа торговли.
«Теперь розничная торговля считает, что эти же самые инвесторы не любят Биткойн, создавая петлю отрицательной обратной связи, которая заставляет их продавать, что уменьшает базис, что в конечном итоге заставляет больше институциональных инвесторов продавать ETF», — сказал он.
