Комиссия по торговле товарными фьючерсами США 2 сентября обратилась в федеральный суд с просьбой отклонить иск CME Group, оспаривающий отношение регулятора к бессрочным контрактам на криптовалюту как к фьючерсам.
CFTC утверждала, что CME не имеет юридического статуса, поскольку биржа может размещать бессрочные фьючерсы в соответствии с той же политикой регулирования, с которой она сталкивается. Агентство охарактеризовало заявленные CME конкурентные недостатки как результат собственного решения не предлагать сопоставимые продукты.
CME подала иск в Окружной суд США по округу Колумбия 18 июня. Он пытается отменить одобрение CFTC бессрочного биткойн-контракта Калши и соответствующего заявления о политике агентства.
Требование об увольнении отражает позицию регулятора. Суд не вынес решения по ходатайству и не решил, следует ли по закону рассматривать бессрочные контракты на криптовалюту как фьючерсы или свопы.
CFTC приняла решение отклонить иск CME Group, оспаривающий одобрение бессрочных фьючерсов Калши на биткойны, утверждая, что CME не продемонстрировала конкурентного ущерба и не имеет прав оспорить это решение.
– Гамбити (@gambitycom) 3 сентября 2026 г.
CFTC заявляет, что CME создала предполагаемый недостаток
Чтобы утвердить свою правоспособность в федеральном суде, истец обычно должен доказать наличие конкретного вреда, связанного с поведением ответчика. Он также должен продемонстрировать, что благоприятное решение суда, скорее всего, устранит этот ущерб.
CME утверждает, что решение CFTC дало новым биржам несправедливое конкурентное преимущество, позволив им предлагать бессрочные контракты в рамках фьючерсных контрактов. Биржа заявляет, что вместо этого на эти продукты должны распространяться правила, применимые к свопам.
CFTC оспаривает заявленную травму. Он утверждал, что CME также является назначенным контрактным рынком и может запросить разрешение на листинг бессрочных фьючерсов в рамках той же процедуры, что и Калши.
По мнению регулятора, любой ущерб, возникающий в результате решения CME не включать контракты в листинг, является «нанесенным самому себе». В агентстве заявили, что сторона не может добиться своей репутации, отказываясь использовать те же возможности регулирования, которые доступны ее конкурентам.
CFTC также указала на собственные торговые показатели CME. В нем говорится, что объемы фьючерсов на биткойны и эфир на бирже в июне и августе превысили майские уровни, когда было выдано одобрение Калши.
Эти цифры являются частью аргумента регулятора о том, что CME не продемонстрировала конкретных конкурентных потерь, вызванных одобрением. CME может оспорить эту интерпретацию, когда ответит на ходатайство.
Реклассификация может не устранить предполагаемый ущерб CME
CFTC выдвинула второй постоянный аргумент, касающийся возможности возмещения. Даже если суд классифицирует бессрочные контракты как свопы, регулятор заявил, что конкурирующие площадки все равно могут предлагать экономически аналогичные продукты.
Таким образом, решение в пользу CME изменит категорию регулирования, не обязательно устраняя конкуренцию, которая, по утверждениям CME, наносит вред ее бизнесу.
В CFTC заявили, что CME не оспаривает общие полномочия агентства по утверждению продукта. Вместо этого в иске основное внимание уделяется тому, соответствует ли контракт Калши юридическому определению фьючерсов или свопов.
Регулятор также утверждал, что конкурентные интересы CME не попадают в «зону интересов», защищенную положениями Закона о товарных биржах, упомянутых в иске. В ходе этого теста выясняется, связаны ли интересы, которые истец пытается защитить, с целями предположительно нарушенного закона.
CME представила спор как проблему, связанную с согласованностью регулирования и защитой инвесторов. В предложении CFTC она представлена как конкурент, пытающийся использовать судебные разбирательства против продуктов, которые она могла бы предложить сама.
CME утверждает, что бессрочные контракты — это свопы
Бессрочные контракты дают трейдерам постоянный ценовой риск без заранее установленной даты истечения срока действия. Они обычно используют регулярные платежи по финансированию, чтобы поддерживать цены контрактов в соответствии с указанным активом.
Традиционные фьючерсы обычно имеют фиксированные даты истечения и расчетов. CME утверждает, что отсутствие даты истечения срока действия ставит бессрочные облигации под определение свопа, установленное Законом Додда-Франка.
CFTC с этим не согласен. Он утверждает, что фьючерсный контракт не требует фиксированной даты истечения срока действия в соответствии с Законом о товарных биржах или существующими нормативными интерпретациями.
Спор начался после того, как 29 мая регулятор одобрил контракт Kalshi BTCPERP. Связанный с биткойнами продукт торгуется через KalshiEX, назначенный контрактный рынок, зарегистрированный CFTC.
Как сообщалось ранее, решение CFTC открыло в США регулируемую площадку для бессрочных фьючерсов на биткойны после того, как продукты в основном остались на офшорных криптовалютных биржах.
Несколько недель спустя CME подала в суд на регулятора. Ее жалоба направлена на отмену одобрения Калши и более широкого политического заявления, поддерживающего рассмотрение бессрочных контрактов как фьючерсов.
Главный спор касается того, квалифицируются ли бессрочные контракты по закону как фьючерсы или свопы. Каждая классификация предполагает различные требования к регистрации, торговле и надзору.
CFTC защищает пересмотр контракта Калши
CFTC рассмотрела заявку Калши в соответствии с Положением 40.3, которое позволяет назначенному контрактному рынку запрашивать официальное одобрение перед листингом нового продукта.
Агентство пришло к выводу, что контракт соответствует Закону о товарных биржах и правилам CFTC. В нем также говорится, что бессрочные проекты могут подходить не для каждого актива и могут потребовать индивидуального рассмотрения.
Председатель CFTC Майкл Селиг позже отверг несколько критических замечаний в адрес этого решения. Он сказал, что регулируемые бессрочные контракты по-прежнему подлежат внутреннему кредитному плечу, марже и требованиям защиты клиентов.
В соответствующем репортаже Селиг утверждал, что законодательство США не требует, чтобы фьючерсы имели фиксированные даты истечения срока действия. Эта интерпретация теперь является частью более широкого юридического спора.
Генеральный директор CME Терри Даффи раскритиковал процесс утверждения и предупредил, что бессрочные продукты могут спровоцировать чрезмерные спекуляции. Калши отверг эту критику и назвал иск попыткой ограничить конкуренцию.
Заявления компаний отражают противоположные позиции в активных судебных процессах. Суд не определил, следовала ли CFTC правильному процессу или приняла правильную интерпретацию закона.
Ответ CME ожидается 2 октября.
CME должна подать возражение против ходатайства об увольнении до 2 октября. CFTC также запросила устное слушание, хотя суд решит, необходимо ли оно.
Судья может прекратить дело по процессуальным или другим процессуальным основаниям, не решая, являются ли бессрочные контракты фьючерсами или свопами. Такое решение оставило бы в силе существующую политику CFTC и одобрение Калши.
Если суд установит, что CME имеет правоспособность, он может приступить к рассмотрению существенных юридических претензий. Эти претензии включают утверждения о том, что агентство неверно истолковало Закон о товарных биржах и действовало произвольно в соответствии с федеральным административным законодательством.
Это дело также может повлиять на будущие заявки от бирж, желающих разместить бессрочные контракты, привязанные к криптовалютам, акциям или товарам. Сообщается, что Калши готовит дополнительные продукты, включая бессрочный контракт, связанный с сырой нефтью WTI.
На данный момент бессрочный биткойн Калши остается доступным в рамках фьючерсных контрактов. Ходатайство CFTC об увольнении начинает следующий этап дела, но не разрешает классификационный спор.
