Стратегия вернулась в центр внимания после того, как QCP оценила текущий запас ликвидности для выплаты дивидендов примерно в семь с половиной месяцев.
По мнению маркет-мейкера QCP, текущая позиция ликвидности Strategy может поддерживать выплаты дивидендов в течение примерно семи с половиной месяцев, что повышает вероятность того, что компании, возможно, придется продать дополнительные биткойны, если альтернативные источники финансирования станут менее привлекательными.
Предупреждение прозвучало вскоре после того, как Strategy завершила несколько балансовых операций. QCP отметила, что компания выкупила конвертируемые облигации на сумму почти 1,5 миллиарда долларов со сроком погашения в 2029 году, а также привлекла около 200 миллионов долларов за счет продажи акций MSTR. Часть этих доходов профинансировала еще одну покупку биткойнов на сумму 100 миллионов долларов, продолжая долгосрочную стратегию накопления компании.
Дивидендные обязательства оказались в центре внимания
Все больше внимания уделяется тому, как Стратегия планирует управлять будущими обязательствами по выплатам, связанными со структурой капитала.
В своем рыночном обзоре QCP утверждает, что потенциальные продажи биткойнов могут стать одним из вариантов, если компания будет стремиться поддерживать дивиденды, продолжая при этом реализовывать свою казначейскую стратегию.
Эти опасения возникли после того, как Strategy сообщила о продаже 32 $БТД ранее в этом месяце произошло первое известное сокращение его биткойн-активов. Сделка вызвала критику со стороны некоторых криптоинвесторов, поскольку исполнительный председатель Майкл Сэйлор уже давно продвигает подход «купи и держи» к владению биткойнами.
Говоря о продаже в интервью 13 июня, генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что сделка не была вызвана необходимостью собрать деньги для выплаты дивидендов. Ле объяснил, что компания провела продажу для проверки внутренних процедур, создания налоговых убытков, которые могут компенсировать будущие налоговые обязательства, и уменьшения потенциального рыночного шока вокруг будущих продаж, если они когда-либо станут необходимыми.
Ле также отверг предположения о том, что у Стратегии нет других вариантов финансирования. По словам генерального директора, компания по-прежнему может получить доступ к выпуску акций и финансированию привилегированных акций для поддержки структуры своего капитала.
В то же время Ле признал, что руководство будет оценивать продажи биткойнов и выпуск акций на основе финансовых результатов, а не идеологии. Он сказал, что Strategy выберет тот подход, который улучшит риск биткойнов на акцию для обычных акционеров.
Критики ставят под сомнение экономику новых покупок
Отдельная критика исходила от главы Euro Pacific Capital Питера Шиффа, который недавно заявил, что модель Strategy стала менее эффективной, чем была, когда акции MSTR торговались со значительной премией к стоимости ее биткойн-активов.
Шифф утверждал, что более ранние предложения акций увеличили риск биткойнов в расчете на акцию, поскольку инвесторы были готовы платить значительно выше стоимости чистых активов. В недавних комментариях он утверждал, что выпуск акций по более низкой цене для покупки дополнительных биткойнов может размыть акционеров, даже если компания расширяет свой общий резерв биткойнов.
Его замечания последовали за покупкой Strategy 1550 акций. $БТД примерно за 101 миллион долларов в начале июня. Шифф заявил, что сделка снизила риск биткойнов на акцию, и описал результат как «отрицательную доходность биткойнов».
Несмотря на эти опасения, Strategy продолжала увеличивать свои активы. 15 июня Сэйлор сообщил об еще одной покупке 1587 акций. $БТД примерно за 100 миллионов долларов, в результате чего общий объем биткойн-активов компании достиг 846 842. $БТД.
Компания также увеличила свои долларовые резервы примерно до $1,1 млрд, обеспечив дополнительную ликвидность, сохраняя при этом программу приобретения биткойнов.
Еще один спорный вопрос касается привилегированных акций ГТРК Стратегии. Шифф утверждает, что если эти ценные бумаги торгуются ниже запланированного уровня, компания может столкнуться с давлением, требующим увеличения дивидендных выплат, выпуска дополнительных акций или использования денежных резервов для выполнения обязательств.
