В то время как розничные инвесторы продвигают беспрецедентные объемы торговли через бессрочные криптовалютные фьючерсы, организации по защите прав потребителей спокойно работают над формированием нормативной базы, регулирующей один из наиболее рискованных продуктов.
Вместо того, чтобы просто лоббировать Конгресс, эти организации влияют на процесс регулирования, отправляя письма с комментариями, заполняя судебные протоколы и подталкивая регулирующих органов к введению более жестких ограничений в отрасли до того, как правила будут окончательно доработаны.
Одной из наиболее активных групп является Better Markets, некоммерческая организация со штаб-квартирой в Вашингтоне, которую возглавляет бывший адвокат Skadden Деннис Келлехер.
По данным сайта, организация направила более 500 комментариев финансовым регуляторам и органам саморегулирования, а ее рекомендации процитированы более 180 раз в окончательных правилах. Он также регулярно представляет судебные записки в поддержку ужесточения финансового регулирования.
Как правозащитные группы вписываются в правила
Better Markets стремилась стать противовесом Уолл-стрит в процессе разработки политики, взаимодействуя с Белым домом, Конгрессом и федеральными регулирующими органами.
Одним из последних действий компании было написание письма с комментариями в июле 2026 года, в котором Better Markets выступила против предложения Национальной администрации кредитного союза относительно рисков, связанных с криптовалютой. Директор по банковской политике Кристофер Аппель заявил, что это предложение может подвергнуть кредитные союзы рискам, связанным с криптовалютой, без адекватных гарантий.
Кристофер Аппель сказал:
«Предложение NCUA о выпуске стейблкоинов GENIUS Act повторяет те же ошибки, которые Better Markets уже выявила в предложениях стейблкоинов OCC, FDIC и Казначейства — отсутствие значимых стандартов капитала или ликвидности, неадекватные требования к диверсификации резервов и неспособность устранить значительные риски финансовой стабильности, связанные со стейблкоинами.
Хотя в письме напрямую не говорится о вечном будущем, оно демонстрирует, как правозащитные организации продвигают нормативные акты задолго до их вступления в силу.
Правозащитные организации могут влиять на формулировки федеральных постановлений посредством официальных комментариев, судебных исков и постоянного общения с соответствующими органами власти. Для бессрочных фьючерсов на криптовалюту, которые все еще в значительной степени ускользают от прямого регулирования со стороны властей США, раннее регулирование может быть особенно полезным.
Почему регуляторы наблюдают за бумом преступников
Поскольку торговля бессрочными фьючерсами стала одним из наиболее важных сегментов рынка криптовалют, регуляторы обращают на это внимание.
По данным Chainaанализа, бессрочные фьючерсы — это тип дериватива, который не имеет даты истечения срока действия, что позволяет трейдерам сохранять свои позиции с кредитным плечом на неопределенный срок с помощью механизма ставки финансирования, который гарантирует, что цены остаются на уровне базового спотового рынка.
Исследования Корнелльского университета показывают, что примерно 93% сделок, проводимых в сфере криптодеривативов, связаны с бессрочными фьючерсами. По данным венчурной компании a16z, в прошлом году на централизованных биржах было обработано бессрочных фьючерсов на сумму $86,2 трлн (рост на 47% по сравнению с предыдущим годом), а на децентрализованных биржах зарегистрирован объем торгов в размере $6,7 трлн (рост на 346%).
Financial Times назвала бессрочные фьючерсы «самым опасным продуктом в криптовалюте», что указывает на растущую обеспокоенность по поводу рисков, которые они представляют для розничных инвесторов.
Где на самом деле находится риск для розничной торговли
Защитники прав потребителей утверждают, что основные риски, связанные с криптовалютными бессрочными фьючерсами, включают:
- Высокое кредитное плечо: Некоторые платформы допускают кредитное плечо до 100×Это означает, что неблагоприятное движение цены на 1% может уничтожить всю маржинальную позицию.
- Круглосуточная торговля: В отличие от традиционных фьючерсных рынков, криптовалютные бессрочные контракты торгуются непрерывно, что увеличивает риск убытков в одночасье или на выходных, когда трейдеры не могут активно отслеживать позиции.
- Автоматическая ликвидация: Позиции могут быть ликвидированы автоматически в случае нарушения маржинальных требований, часто не давая трейдерам времени на добавление обеспечения в периоды резкой волатильности рынка.
- Расходы по ставке финансирования: Поскольку бессрочные фьючерсы не имеют срока действия, трейдеры платят или получают периодические платежи по финансированию, чтобы поддерживать цены контрактов на уровне базового спотового рынка. Эти периодические затраты могут значительно снизить прибыль или увеличить убытки, особенно если позиции удерживаются в течение длительного периода времени.
Существует множество торговых платформ, которые имеют кредитное плечо от 1x до 100x и более. Chainaанализ утверждает, что позиция с высоким кредитным плечом может быть ликвидирована за считанные секунды во время быстрых движений цен, в результате чего трейдеры теряют большие суммы денег.
Команда Корнеллского университета также обнаружила, что, несмотря на увеличение ликвидности на рынках с введением бессрочных фьючерсов, механизм ставки фондирования вместе с широким использованием кредитного плеча со временем приводит к увеличению затрат. В более раннем отчете Cryptopolitan сторонники выразили обеспокоенность по поводу сочетания высокого уровня кредитного плеча, круглосуточной торговли и систем автоматической ликвидации, поскольку они могут привести к быстрому уничтожению позиций розничных инвесторов, прежде чем у них появится возможность предпринять какие-либо действия.
Почему правила США остаются неурегулированными
Метод регулирования бессрочных фьючерсов все еще остается вопросом для обсуждения.
Chainaанализ утверждает, что большая часть торговли бессрочными фьючерсами происходит на оффшорных биржах, которые не находятся под юрисдикцией и полномочиями регулирующих органов США. С другой стороны, a16z утверждает, что централизованные и децентрализованные платформы не позволяют клиентам из США использовать настоящие бессрочные фьючерсные продукты. Это означает, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами имеет ограниченные полномочия по обеспечению соблюдения каких-либо правил, поскольку торговля продолжает расти.
Идея этого продукта не нова. Эта концепция была впервые предложена экономистом Робертом Шиллером в 1993 году, а BitMEX сделала криптовалютные бессрочные фьючерсы популярными в 2016 году. Однако нормативно-правовая база не изменилась соответствующим образом.
Поскольку участие розничной торговли растет, а бессрочные фьючерсы RWA составляют 44% объема торгов на таких биржах, как Hyperliquid, становится все труднее игнорировать несоответствие между тем, где торгуются эти активы, и юрисдикцией регулирующих органов, и защитники прав потребителей стремятся заполнить этот пробел.
Такое сочетание кредитного плеча, непрерывной торговли, автоматической ликвидации и текущих затрат на финансирование сделало бессрочные фьючерсы одним из самых обсуждаемых продуктов на рынке криптодеривативов, причем защитники прав потребителей утверждают, что многие розничные инвесторы могут не полностью понимать риски перед торговлей.
