Четыре последовательных сессии притока спотовых биткойн-ETF в США возродили канал регулируемого спроса, как раз в тот момент, когда Казначейство США предлагало инвесторам реальную доходность в 2,973% в течение почти трех десятилетий.
По данным Farside Investors, с 17 по 20 августа комплекс ETF привлек $1,61 млрд. 20 августа повторное открытие TIPS Казначейства в феврале 2056 года завершилось с реальной доходностью на 50 базисных пунктов выше доходности первоначального выпуска той же ценной бумаги в феврале.
21 августа биткойн торгуется около $77 821, что на 7,2% выше за 24 часа. Однако следующий показатель долговечности ралли наступит быстро. Аукционы по двух-, пяти- и семилетним казначейским облигациям на сумму 183 миллиарда долларов пройдут с 25 по 27 августа, при этом реальная доходность длинных позиций по-прежнему около 2,97%.
Спрос на ETF соответствует реальной доходности почти 3%
Farside зафиксировала ежедневный чистый приток в размере $297,5 млн 17 августа, $189,3 млн 18 августа, $517,2 млн 19 августа и $606,3 млн 20 августа. IBIT BlackRock предоставил $503 млн из общей суммы за последний день.
Четырехдневная последовательность более информативна, чем односессионный всплеск, но ее пределы имеют значение. Таблицы потоков ETF представляют собой отчеты фондов на конец дня. Они не раскрывают точное время, место или цену каждой базовой покупки биткойнов, поэтому общая сумма измеряет силу канала спроса, а не причину конкретного спотового движения.
Приток биткойн-ETF возвращается, но утечка ликвидности стейблкоинов на 2,3 миллиарда долларов оставляет незащищенными 57 000 долларов
Продажа казначейства 20 августа создала конкурирующий ориентир. Это была не новая 30-летняя ценная бумага, а повторное открытие TIPS, первоначально выпущенных в феврале, в результате чего до погашения оставалось около 29 лет и шести месяцев.
Повторное открытие завершилось с высокой реальной доходностью в 2,973% по сравнению с 2,473%, когда тот же CUSIP был впервые продан в феврале. Это сопоставимое увеличение дало долгосрочным инвесторам доходность с поправкой на инфляцию почти на 3% в год выше основной корректировки ценных бумаг до 2056 года.
Участие в аукционе не рухнуло при более высокой доходности. Коэффициент покрытия заявок увеличился с 2,75 до 2,82, в то время как непрямые участники торгов получили 84,4% принятых конкурсных вознаграждений. Таким образом, спрос на ETF оживился рядом, а не вместо хорошо предлагаемой суверенной альтернативы, приносящей существенно более высокую реальную доходность, чем шесть месяцев назад.
Снимки рынка вокруг аукциона не могут оценить силы. В 9:06 утра по восточному времени номинальная доходность 10-летних казначейских облигаций составила 4,69%, а индекс доллара США — 98,75, а более поздний заключительный снимок показал, что доходность 30-летних казначейских облигаций, индексированная по инфляции, составила около 2,972%.
Казначейство запланировало двухлетние облигации на сумму 69 миллиардов долларов на 25 августа, пятилетние облигации на 70 миллиардов долларов на 26 августа и семилетние облигации на 44 миллиарда долларов на 27 августа. Согласно официальному календарю аукционов, все три аукциона должны завершиться 31 августа.
Общая сумма в 183 миллиарда долларов — это валовая эмиссия, а не прогноз того, сколько денег покинет рисковые активы. Аукционный спрос, реинвестирование и сроки расчетов будут определять эффект на более широких рынках.
Обратные казначейские выкупы не стирают это различие. Его график обратного выкупа устанавливает максимальную сумму операций в 4 миллиарда долларов для купонов на срок от 3 до 5 лет 20 августа и купонов на срок от 5 до 7 лет 25 августа. Эти ограничения не могут быть вычтены доллар за доллар из аукционов нот, поскольку приемлемые сроки погашения, сроки и расчеты различаются.
О результате можно судить, не приписывая какой-либо одной причины цене Биткойна. Если приток биткойнов и объявленных ETF останется стабильным на аукционах 25-27 августа, а реальная доходность длинных позиций будет удерживаться на уровне 2,97%, регулируемый канал спроса поглотит новое окно предложения казначейских облигаций. Если потоки ослабеют или биткойн развернется, в то время как реальная доходность останется высокой, ралли будет выглядеть более подверженным конкуренции на рынке облигаций, чем предполагает общий четырехдневный приток.
Любой результат покажет нечто большее, чем просто столкновение в тот же день. Инвесторы увидят, сможет ли последний всплеск регулируемого спроса на Биткойн сохраниться, когда государственный долг США будет почти на 3% выше инфляции в течение почти 30 лет.
