Предстоящий блокчейн Arc компании Circle (CRCL) и предварительная продажа его токенов стоимостью 222 миллиона долларов поднимают перед криптоинвесторами более широкий вопрос: следует ли по-прежнему ценить Circle главным образом как эмитента стейблкоинов или как инфраструктурную компанию, строящую рельсы для цифровых финансов?
Помимо квартальной прибыли на этой неделе, компания объявила о крупном раунде сбора средств для Arc перед запланированным летним запуском, оценив сеть примерно в 3 миллиарда долларов при поддержке инвесторов, включая a16z crypto, Apollo, BlackRock и ARK Invest.
Хотя результаты прибыли были неоднозначными, эта новость нашла хороший отклик у инвесторов: в понедельник акции Circle выросли более чем на 15%, что позволяет предположить, что запуск устраняет критический пробел в соблюдении требований на Уолл-стрит.
«Мы создали, по нашему мнению, одну из наиболее институционально готовых сетей в мире», — объяснил Аллер во время телеконференции о финансовых результатах, охарактеризовав Arc как систему, предназначенную для управления финансовыми учреждениями с «доверием, необходимым для глобальной экономической инфраструктуры».
Хотя этот шаг был одобрен рынком и некоторыми аналитиками, в том числе Оуэном Лау из Clear Street, который назвал Arc «вторым двигателем роста» для $USDC эмитента, все еще остаются вопросы относительно оценки акций Circle по сравнению с токеном Arc, а также растущей конкуренции.
Этот шаг также происходит на фоне того, что Конгресс продвигает законодательство о стейблкоинах, которое в конечном итоге может позволить банкам, финтех-компаниям и платежным компаниям выпускать свои собственные цифровые доллары. Эта перспектива заставила некоторых инвесторов усомниться в том, могут ли сами стейблкоины со временем стать товаром.
Что такое Арк?
Сеть Arc, находящаяся в тестовом режиме с октября и планирующая запуститься этим летом, представляет собой попытку Circle расширить свой бизнес по производству стейблкоинов на более широкий уровень инфраструктуры.
Во время телеконференции компании в понедельник генеральный директор Джереми Аллер представил Arc как «экономическую операционную систему», предназначенную для платежных компаний, эмитентов активов и рынков капитала.
«Мы строили дороги для $USDC«Теперь мы открываем их для других эмитентов стейблкоинов и реальных активов».
Идея, по его словам, состоит в том, чтобы облегчить перемещение стейблкоинов и токенизированных активов, сохраняя при этом уровень контроля, соответствия и надежности, которого ожидают крупные финансовые игроки. По его словам, сеть также строится, чтобы быть готовой к тому, чтобы агенты ИИ завоевывали позиции в сфере финансов.
Комментарии Аллера являются признаками того, куда движется индустрия стейблкоинов. Рыночная капитализация отрасли находится на рекордно высоком уровне и превышает 320 миллиардов долларов. Почти каждая криптовалютная или традиционная фирма либо создает стейблкоин, либо рельсы для обслуживания отрасли, рекламируя более эффективную и менее дорогую альтернативу устаревшим системам. A16z, ведущий инвестор в сборе средств Arc, возможно, правильно выразился, когда сказал, что стейблкоины становятся «одним из самых важных инструментов для глобальных финансов».
Тем не менее, венчурная фирма отметила, что базовая инфраструктура блокчейна остается фрагментированной и в значительной степени оптимизирована для пользователей криптовалюты, а не для банков и корпораций. По словам a16z, именно здесь на помощь приходит Arc, стремящаяся преодолеть этот разрыв, предлагая быстрые расчеты, настраиваемую конфиденциальность и известные валидаторы — функции, которые более тесно соответствуют институциональным требованиям, заявили в компании.
«Поскольку мировые финансы переходят на блокчейн, мы считаем, что несколько сетей блокчейнов вместе станут новой основой финансовой системы», — написали партнеры a16z Али Яхья и Ноа Левин. «Арк имеет все шансы стать одним из них», — добавили они.
Акции Circle против токена Arc
Однако, учитывая предпродажу токенов Arc, остаются вопросы о том, как Arc повлияет на оценку Circle в долгосрочной перспективе: зачем покупать акции, если теперь можно купить токен?
Для Лау из Clear Street это «две совершенно разные концепции».
Он описал Arc как уровень инфраструктуры, в то время как $USDC работает как приложение, работающее поверх него. «У вас есть еще один туннель для запуска ваших приложений. Это просто означает, что у вас есть больше каналов, больше возможностей расширить свои возможности». $USDC в будущем», — сказал Лау CoinDesk в интервью.
Лау сравнил Arc с Ethereum или Solana — блокчейнами первого уровня, которые поддерживают приложения, платежи и токенизированные активы. В заметке ранее в понедельник он утверждал, что сеть может укрепить $USDC внедрение, особенно по мере того, как Circle продвигает платежи на основе искусственного интеллекта, токенизированное финансирование и системы коммерческих расчетов.
Тем не менее, Лау признал, что Арк остается весьма спекулятивным, по крайней мере, на данный момент.
«Это зависит от сетевой активности», — сказал он. «Мы до сих пор не знаем, какие приложения на самом деле будут работать на Arc». На данный момент он рассматривает Arc как «ценность опциона», а не как ощутимый вклад в бизнес Circle.
Это предостережение разделяет и аналитик Compass Point Эд Энгель, который предостерег инвесторов от придания слишком большого значения проекту до того, как появится его значимое использование.
«Мы бы предпочли дождаться, пока Arc сгенерирует значимую транзакционную активность, прежде чем приписывать ценность $ARC токенов», — написал Энгель в исследовательской записке в понедельник. Он добавил, что криптовалютные венчурные фирмы имеют долгую историю поддержки блокчейн-проектов по завышенным оценкам, только для того, чтобы цены на токены позже снизились после запуска.
Экономика Arc остается еще одним открытым вопросом.
Circle заявил, что комиссии в сети могут быть выражены в стейблкоинах, но при этом приносить прибыль $ARC токенов посредством вознаграждений валидаторов и сжигания токенов. Аналитики говорят, что структура напоминает модель Ethereum, в которой сетевая активность стимулирует спрос на базовый токен.
Лау сказал, что оценка предпродажи в 3 миллиарда долларов выглядит правдоподобной, учитывая уровень вовлеченных институциональных инвесторов. «Я не думаю, что это безумие», — сказал он. На данный момент Arc может иметь меньшее значение с точки зрения того, что она производит сегодня, чем то, что она сигнализирует о будущих амбициях Circle.
«Значительная конкуренция»
Разногласия по поводу того, что покупать: токен или акцию, подчеркивают центральную дискуссию, возникшую сейчас вокруг Circle и индустрии стейблкоинов: становится ли владение инфраструктурой блокчейна более важным, поскольку сама эмиссия цифровых долларов становится более конкурентоспособной.
По мнению банка инвестиций в цифровые активы FRNT, с одной стороны, с запуском Arc существующие сети столкнутся с усилением конкуренции. «Действующие сети столкнутся с серьезной конкуренцией по мере того, как такие решения, как Arc, станут более зрелыми», — написала компания в примечании.
С другой стороны, в отрасли доминируют в основном USDT Tether и Circle. $USDCПо словам Лау из Clear Street, другие стейблкоины, такие как PayPal, не набирают долю рынка. Но теперь добавление Arc в Circle создает новую конкурентную напряженность, добавил он.
Запустив собственный блокчейн, Circle больше не является просто клиентом поставщиков криптоинфраструктуры, таких как Ethereum и Solana. Лау сказал, что Arc теперь напрямую конкурирует с этими сетями, а также, возможно, с блокчейном Coinbase Base.
Несмотря на то, что есть вопросы по поводу оценки и долгосрочного конкурентного воздействия, запуск Arc соответствует модели, в которой развитие криптовалюты все больше смещает фокус на крупные финансовые учреждения и Уолл-стрит, а не на розничных пользователей.
Tspanpo, созданная платежным гигантом Stripe и инвестиционной фирмой Paradigm, в октябре привлекла $500 млн при оценке в $5 млрд для запуска блокчейна, ориентированного на платежи. Digital Asset, разработчик Canton Network, заручился поддержкой Goldman Sachs, DRW, Citadel Securities, BNY и Nasdaq и, как сообщается, привлекает еще 300 миллионов долларов при оценке в 2 миллиарда долларов.
Сбор средств Arc является еще одним примером того, что инвесторы с большими деньгами делают ставку на то, что крупные финансовые фирмы все больше хотят, чтобы инфраструктура блокчейна была спроектирована вокруг того, как учреждения фактически перемещают деньги — трансграничные платежи, управление казначейством, валютные операции и токенизированные активы — а не открытые, ориентированные на розничную торговлю системы, с которых началась криптовалюта. И Circle делает ставку на эту тенденцию, поставив олл-ин на Arc.
